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長江策略:節后哪些騰訊分分彩及事件需要投資者關注? _ 騰訊分分彩網

2019年02月11日 08:38
來源: 長江策略

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摘要
春節后市場仍處于“政策未定,開工未到”的“真空期”,市場容易出現躁動。

  報告摘要

  節后,哪些騰訊分分彩及事件需要關注?

  春節后市場仍處于“政策未定,開工未到”的“真空期”,市場容易出現躁動。立足基本面,抓住核心矛盾,本文我們重點梳理節后仍需重視的總量及行業騰訊分分彩及事件:(1)總量上應重點關注全國兩會社融騰訊分分彩。全國人大將審查2019年中央和地方預算案以及國民經濟和社會發展計劃草案;社融的改善仍是當前影響市場走勢的重要變量,仍需重點跟蹤。(2)行業上,需重點關注新開工預期主線,緊盯相關總量及周期類微觀指標,相關行業春節期間重要運營騰訊分分彩及其他2月重要事件亦值得關注。

  市場中期走勢上,長江策略依然堅持過去半年來反復強調的大勢研判觀點:社融的改善是影響市場走勢的重要變量,且已成為當前市場一致預期。短期看,信用擴張的預期已落地,市場平穩筑底,但社融總量增速依然是決定市場走勢的關鍵變量。中期看,2019年仍是“過渡之年”,剩余流動性的“倒U型”變化將是A股的制約因素。

  行業配置:短期關注穩增長、弱周期和高分紅三條主線

  2019年,我們建議“一條主線三根支線”的行業配置思路。“一條主線”即尋找需求有支撐、毛利率穩定、成本下降的制造業。重點關注電網、火電、機械及家電行業。“三條支線”:(1)大騰訊分分彩中,政策穩杠桿、早周期相關的券商多元騰訊分分彩腾讯分分彩及地產頭部企業;(2)需求起底、邊際改善的汽車及傳媒;(3)穩經濟中的“新鐵公基”,關注新能源及5G。

  短期行業配置延續節前觀點。,政策底或已現,信用底未至,關注三條主線:(1)穩增長:關注騰訊分分彩及部分優質周期股;(2)弱周期:關注通信、軍工等弱周期行業;(3)把握高分紅組合的確定性收益。

  主題配置:關注國企改革

  國企改革是個漫長的過程。2018年,國改政策圍繞國有股權管理制度的放松、降低資產負債率的攻堅戰等方面展開。伴隨著政策的下沉,2019年國企改革將步入深水區,重點關注以股權資本運作為主要手段的國企改革機會。

  風險提示:1。 經濟超預期下滑; 2。 政策進度大幅低于預期。

  報告正文

  節后,哪些騰訊分分彩及事件需要關注?

  巧剪窗花豬拱戶,妙裁錦繡燕迎春。歷年春節前后,“政策未定、開工未到”,由于受春節假期及“騰訊分分彩真空”等多重因素疊加影響,節后往往容易出現市場躁動。從基本面出發,抓住核心矛盾,長江策略從自上而下的視角并結合行業研究員自下而上的思路,梳理出節后總量及各細分行業需重點關注的事件或指標,供投資者參考。

  1.1 春節期間大類資產表現:股市分化,債市普漲,商品普跌,美元反彈

  春節期間全球各大類資產表現不一:股市分化,美元反彈,債市普漲,商品普跌。

  圖1:春節期間全球大類資產表現:股市分化,美元反彈,債市普漲,商品普跌

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  注:騰訊分分彩截至2019年2月9日。

  春節期間全球股市表現分化,前沿市場>發達市場>全球市場>新興市場:前沿市場受部分國家股指的異軍突起拉高了整體收益率;發達市場繼續跑贏新興市場與2018年全年趨勢一致;標普500持續高波動,微漲0.05%,日經大跌超2%,除英國外主要歐洲市場普跌。

  圖2:春節期間全球股市表現:前沿市場>發達市場>全球市場>新興市場

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  注:騰訊分分彩截至2019年2月9日。

  全球主要債市普漲:或受美聯儲釋放鴿派信號、歐洲衰退風險加劇及避險情緒升溫等因素影響,春節期間主要國家騰訊分分彩指數(本幣計價)均小幅上漲,其中英國國債上漲1.1%,德國國債上漲0.5%,美國國債上漲0.4%。

  圖3:春節期間全球債市表現:騰訊分分彩普漲

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  注:騰訊分分彩截至2019年2月9日。

  1.2 節后總量上,重點關注全國兩會及社融騰訊分分彩

  1、共商國是,重點關注3月全國兩會1。2019年全國兩會——十三屆全國人大二次會議和全國政協十三屆二次會議將分別于3月5日和3月3日在北京召開。援引新華社報道,此次全國人大會議議程擬定為:審議政府工作報告;審查2018年國民經濟和社會發展計劃執騰訊分分彩況與2019年國民經濟和社會發展計劃草案的報告;審查2018年中央和地方預算執騰訊分分彩況與2019年中央和地方預算草案的報告;審議全國人民代表大會常務委員會工作報告;審議最高人民法院工作報告;審議最高人民檢察院工作報告等。建議屆時重點關注與會相關重點內容;

  1 中華人民共和國第十三屆全國人民代表大會第二次會議和中國人民政治協商會議第十三屆全國委員會第二次會議。

  表1:2019年共21個省/直轄市下調GDP增長目標,占比約67.7%;湖北、海南調升增長目標

  資料來源:各省市地方政府官網,長江騰訊分分彩研究所

  注:騰訊分分彩截至2019年2月9日,遼寧未公布2019年GDP目標具體值,不納入下調增長目標的省份中。GDP實際值中,紅色越深代表該省/直轄市GDP實際值越高,綠色越深代表該省/直轄市GDP實際值越低;GDP增長目標值中,綠字代表當年目標相較前一年調低,紅字代表當年目標相較前一年調高,黑字代表當年目標與前一年持平。

  2、核心矛盾,持續重點關注社融騰訊分分彩。當下,社融的改善仍是影響市場走勢的核心變量,這也正是長江策略組過去半年反復強調的影響市場的關鍵指標。其原因主要有:(1)低估值、流動性充裕、政策環境友好,歷史上來看,三個狀態同時出現并不一定意味著市場即見底。2005Q2、2008Q4、2012Q3,均是歷史佐證,彼時市場核心矛盾均是“企業盈利預期不見底”,低估值并不能作為判斷市場的關鍵要素;(2)而要改善市場對“企業盈利預期悲觀”的核心矛盾,信用企穩才是關鍵;(3)我們認為盯信用即盯社融,社融騰訊分分彩的改善才是市場真正企穩的信號。

  1.3 節后行業上,重點關注新開工預期、春節騰訊分分彩及其他2月重要事件腾讯分分彩基于自上而下的主視角,結合各行業研究員自下而上的邏輯篩選,共對12個主要行業梳理出節后需重點關注的事件或線索。從策略角度,共分為兩條主線,其細分項對行業影響或正面或負面,供投資者參考:

  1、重點關注新開工預期主線,緊盯相關總量及周期類微觀指標

  節后迎來春運返城高潮,多行業將陸續復工,尤其是中上游周期行業受新開工預期影響或較為強烈。建議重點關注受新開工預期影響較大的品類:建材、建筑、房地產、下游石化等

  2、重點關注各行業春節期間重要運營騰訊分分彩及其他2月重要事件。

  受春節因素影響,消費類多行業營收或出現較大波動,建議重點關注春節重要運營騰訊分分彩主線:交運(春節航空及鐵路運營騰訊分分彩)、傳媒(春節檔票房騰訊分分彩)、食品飲料(春節動銷騰訊分分彩)、社服(春節旅游及免稅店銷售騰訊分分彩)腾讯分分彩等。此外,新能源、農業、通信等行業2月或將迎來催化,同樣值得關注。

  表2:各主要行業春節期間動態及節后重點關注事件一覽

  資料來源:上交所,攜程網,長江騰訊分分彩研究所

  注:對行業的影響方向在短中長期或有不同,此處僅表示最直接的影響方向,僅供參考。

  行業配置:短期關注穩增長、弱周期和高分紅三條主線

  2019年全年,我們提出“一條主線三根支線”的行業配置思路。“一條主線”即“PPI定方向”,2019年,需求承壓、供給或松,PPI預期下行。沿此邏輯,大類板塊中制造業及消費值得關注。相較于成本需求雙向擠壓下的2018,2019年需尋找毛利率穩定、受益于成本紅利的制造業,建議重點關注電網、火電、機械及家電行業。另一方面,歷史上需求下降導致的PPI下行,期間消費板塊因其穩定的相對業績表現或有較優的相對回報。由于2019年板塊效應或不突出,推薦關注“三條支線”:1。政策開源引流下的非銀騰訊分分彩(券商和多元騰訊分分彩)及地產;2。“toC端”政策支持下的新能源汽車行業;3。穩經濟中的“新鐵公基”,關注新能源及5G。

  短期而言,我們認為行業配置整體也應該保持謹慎,主要關注穩增長、弱周期和高分紅三條主線

  穩增長:政策逐步修復,關注騰訊分分彩及部分優質周期股

  在政策邊際放松的環境下,受益于穩增長的騰訊分分彩及部分優質周期股值得關注。由于目前市場的主要機會是來自于對于政策放松的博弈,因此受益于政策放松的騰訊分分彩和優質周期股無疑會是邏輯上阻力最小的方向,前期市場表現也印證了這一邏輯。目前,政策整體邊際修復趨勢明顯,未來我們可能將會看到騰訊分分彩騰訊分分彩的持續修復。但需要關注的是未來資產擴張的背景之下,騰訊分分彩行業可能會存在資產質量的問題。優先關注資產質量相對穩定的騰訊分分彩、地產及其他優質周期板塊。

腾讯分分彩  同時,騰訊分分彩及優質周期股也具有相當的業績確定性,今年業績增長相對確定,可能將為板塊提供一定的安全邊際。同時,大騰訊分分彩板塊估值也處于較為合理的位置,整個板塊具有較高的性價比。

腾讯分分彩  圖5:騰訊分分彩估值情況

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  圖6:地產估值情況

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  弱周期:關注通信、軍工等行業

  在經濟周期波動及對未來不確定情況的博弈下,弱周期屬性的通信、軍工行業值得關注。通信5G即將迎來發展風口期;軍工業績拐點將至,堅定看好全年業績改善,五年計劃第二年與軍改兩不利因素影響逐漸減弱,18年軍工企業業績值得看好。關注軍民融合以及軍品定價機制改革。

  高分紅:把握高分紅組合的確定性收益

  當前A股股息率水平較10年期國債已具備一定優勢,挑選確定性較高的高分紅組合能較大概率地把握較高的確定性收益。

腾讯分分彩  圖7:當前股息率水平由于10年期利率國債

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  主題配置:關注國企改革

  在中國經濟逐漸步入新常態的背景下,增速換擋和產業結構調整對國企經營管理提出了新的要求和挑戰。自2013年十八屆三中全會通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》開始,本輪國企改革大幕正式拉開。今年,國改政策主要圍繞國有股權管理制度的放松、由管資產向管資本轉變(國有資本投資、運營試點)以及打贏國企去杠桿、降低資產負債率的攻堅戰等方面展開。無論是從政策導向還是落地效果來看,國企改革已實質上步入深水區,明年重點關注以股權資本運作為主要手段的調整機會。

  3.1 股權類交易助推國企改革加速落地

  從當前國企改革的真實落地情況來看,我們以資本運作的交易結果為主要依據,發現一些或超市場預期的結論:國企整體交易正在加速落地,并愈發活躍;股權類交易是國企調整資本結構或資產結構的首要方式,且比例還在不斷上升,其中地方國企尤甚;2018下半年實物/無形資產類交易占比明顯上升,這其中包括閑置土地使用權的轉讓、閑置廠房或建筑物等固定資產的轉讓、虧損采礦權的轉讓、產能指標轉讓、項目收益權轉讓等,這似乎也較為符合今年以來政策對國企資產負債約束和降杠桿指導意見的要求,或許是對密集出臺新政的快速響應

  圖8:國企交易次數(筆):股權類占比逐步提高

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  圖9:股權交易次數(筆)橫向占比:2018H2地方國企迅速提升

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  3.2 哪些細分領域的國企改革值得關注

  當前通過股權交易進行國改的重點行業主要集中于部分消費類和周期類,重點活躍一級行業主要包括公用事業、軍工、電子、化工、交運、電氣設備、房地產、汽車、食品飲料和商貿等一共10個行業,下沉到細分二級行業則主要包括電力、船舶、光學光電子、電源設備、化學制品、航運、高速公路、港口、電氣自動化、房地產開發、汽車整車、飲料制造和一般零售等一共13個行業。

  圖10:二級行業國企股權交易價值(億元):房地產開發、化學制品、電力、汽車整車、電氣自動化分列前五

  資料來源:長江騰訊分分彩研究所

  整體來看,本輪國企改革的總方針和細化政策均始終圍繞著核心思路順延,且目前進展情況良好。經過自上而下的國改思路總結,結合自下而上的經驗騰訊分分彩分析,我們認為接下來國改思路和政策或許將繼續一以貫之地推進下去,符合政策指引方向、資產負債率較高以及行業集中度較低的細分領域或為接下來國改重點對象,值得重點關注。

  表3:有較高概率進行國企資本運作/并購重組的潛在關注行業

  資料來源:國資委,長江騰訊分分彩研究所

  注:篩選標準為:1、有“雙百行動”覆蓋的子行業;2、行業國企資產負債率>行業整體資產負債率;3、行業集中度CR5<全A中位水平。

  表4:未來兩周主題事件前瞻

  資料來源:新華社,長江騰訊分分彩研究所

(文章來源:長江策略)

(責任編輯:DF078)

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